白糖： 巴西压榨稳步鼓动 远期天气扰动不减

　　原糖：巴西压榨及外运平日，改日眷注实质产量与预期的偏差。市集机构StoneX7月数据，展望2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.077亿吨，同比加多11.1%；产糖量为3830万吨，同比加多13.9%；酒精产量为313亿升，同比加多8.6%。预测2023/24榨季公共糖市集供应多余量为30万吨，低于5月展望的130万吨多余量。

　　国内：现货库存有限，报价牢固。7月末产区现货报价7050-7200元/吨，配额内进口本钱约6330-6390元/吨，进口利润550-650元/吨；配止境进口本钱约8100-8200元/吨，表里价差1100-1240元/吨。

　　进口：6月糖进口保管低位，糖浆及预拌粉增速权臣上升。2023年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比下降37.84%。2022/23榨季畛域6月累计进口食糖286.82万吨，同比下降20.18%。我国进口糖浆及预拌粉1-6月累计进口84.91万吨，同比增长45.94%；截止6月底22/23榨季累计进口103万吨，旧年同时81.2万，同比增长26.85%。

　　小结：原糖方面面前巴西压榨经过平日，且天气邃密，7月上半月制糖比跳跃50%，市集关于供应的担忧心理缓解。展望改日将走动实质供应与预期差的程度。巴西增产是笃定性的，增产幅度是否合适市集预期的程度，是改日短期原糖行情的主导。插足到8月后口岸拥挤问题是否再次会激发市集波动也值得眷注。远期的主导身分已经厄尔尼诺天气情况关于北半球产量的影响，字据NOAA7月的展望，秋冬季节发生重度厄尔尼诺的概率为41%，低于6月预测的50%的概率。远期要点眷注泰国降水及估产情况。展望面前原糖价钱仍将承压继续小幅调度，受四季度天气问题影响，调度幅度将受到制约。

　　国内方面库存偏低，面前主要看破钞及终局采购情况，改日进口量的变化是供应端最大的不笃定性。为保证国内供应，进口有增强预期。行情方面8月提议继续以窄幅轰动看待，下半月眷注改日进口到港预期情况。

　　风险身分：战术变化超预期；厄尔尼诺天气。

　　棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存

　　棉花：

　　宏不雅：好意思联储按期加息25BP，展望本轮加息周期杀青。

　　供应端：7月31日开动抛储，市集供应加多，天气扰动仍存。

　　需求端：纺织厂利润捏续下降，开机率也随之下滑，国内服装零卖涨幅环比收窄，淡季影响仍在捏续。

　　出进口：新增75万吨进口配额重复抛储共同使用，进口棉价钱指数捏续高涨，纺服出口依旧受阻。

　　库存端：棉花交易库存位于历史同时较低水平，市集对此担忧较强，频发激发炒作，抛储及进口配额放开均为缓解市集对库存担忧。

　　国外市集方面：宏不雅扰动平定舒缓，干旱减产已经走动主旋律。好意思联储按期加息25BP之后，基准利率水平来到5.25-5.5%。展望本轮加息周期杀青，但降息还为前锋早，高利率水平将保管较长时间，鲍威尔默示年内不会降息，好意思元指数着落再反弹，展望好意思元指数保管在100点以上，区间轰动为主，对好意思棉价钱的影响平定下降。干旱已经市集走动的主旋律，厄尔尼诺步地导致好意思国温度较高，表面上会使好意思国降雨加多，但近期好意思棉主产区德州降雨较少，高温捏续，甚至干旱。当今德州地区干旱面积占比达到78%，其中中度干旱和严重干旱占比近50%，市集对好意思国干旱导致好意思棉减产的担忧平定加多，此前USDA对新年度好意思棉产量预期过于乐不雅，作家展望，新年度好意思棉弃种率会环比上调，好意思棉产量同比小幅加多，但较此前预期的360万吨有较大下降空间。此外，中国新增进口配额也对好意思棉出口酿成一定利好，中长久来看，好意思棉价钱保管轰动略偏强神气。

　　国内市集方面：抛储重复进口配额缓解库存担忧，棉价短期轰动，中长久上方仍有一定空间。7月18日，抛储战术落地，7月21日，发改委告示新增75万吨进口配额，战术密集出台，缓解市集对棉花库存担忧。依据此前测算，若无抛储及进口配额，按照10月底大略多数使用新棉，届时棉花交易库存将位于历史第二低水平，约50万吨傍边，交易库存辛勤频发激发炒作，市集需要抛储和增发进口配额来缓解库存辛勤担忧，抛储及进口配额战术也在预期内出台。需要驻防的是，实质使用新增进口配额棉花需要时间较长，展望从战术发布到最终使用需要3个月以上，或然大略实时餍足市集关于进口棉的需求，眷注后续进口配额实质下发时间。此外，新疆地区高温天气相通激发眷注，当今来看，影响相对有限，但资金炒作不停，助推棉价轰动上行。举座来看，固然抛储及进口配额加多棉花供应量，表面上令棉价承压，但郑棉价钱小幅回调后便企稳回升，天气、减产、抢收等诸多身分均对郑棉价钱酿成较强支撑，下周一开动抛储，眷注逐日抛储量及具体成交情况，展望短期郑棉价钱仍以区间轰动为主，中长久郑棉价钱上方仍有一定空间。

　　眷注：抛储量及成交情况，进口配额披发，天气。

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牵扯裁剪：李铁民

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